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biffinex的ieo规则中文版

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发表于 2019-5-4 23:55:24 | 显示全部楼层 |阅读模式
20190504bitfinex的ieo规则中文1.jpg

看看b网的ieo怎么玩,学习一下
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 楼主| 发表于 2019-5-5 15:12:13 | 显示全部楼层
Bitfinex IEO风险回报半定量分析:LEO值不值得买?
简单半定量(也就是不精确计算)的分析一下即将进行的BFX IEO的潜在风险和回报。如果对这次IEO没有了解,请参考文末由D Group制作的介绍图。

一,BFX本轮IEO的原因

很简单,由于NYAG曝光了USDT抵押品不足,为了保证市场对usdt和bfx的信心,也是为了在法律意义上让usdt再次变成100%的美元抵押,所以进行此轮IEO。说白了,就是缺钱,需要找钱填坑。不过需要注意的是,BFX并没有“偷钱”,也没有“超发”usdt,抵押品不足是因为在银行渠道严重匮乏的情况下BFX被猪队友Crypto Capital给坑了,BFX用Crypto Capital来做美元通路并将8.5亿美元存放在了Crypto Capital的账户里,结果Crypto Capital因为洗钱被各国政府冻结了银行资产,这才导致usdt抵押品不足的问题。

二,BFX IEO的主要参考数据和核心要素

注意:重要更新,本文发布后得到的BFX公布的宣传资料显示,用运营利润回购LEO只限于90%的量,最后剩下一亿个LEO时BFX会停止回购!这一点导致下文中说的本次IEO等于BFX卖掉27%的股份这一条失效了!也就是这次IEO并不等于发行股份,你不会拿到永久股权!

这次IEO(发行的token会叫LEO)最重要的一条信息,就是BFX会把每个月利润的至少27%用来回购LEO,对股票市场有所了解的朋友会知道,公司回购股票是很常见的操作(尤其在美股),回购跟分红本质是一样的,区别是前者只会体现在股价上,持股人不会拿到现金回报(另外还有税务上的区别,不过鉴于币圈估计没人care这一点就不细说了)。用27%的利润来回购,实际就是BFX要卖掉27%的股权(敲黑板!这是最关键的!)。

27%的股权BFX准备卖多少钱?10亿美元(实际是10亿usdt,本文不求精确所以不做区分了)。也就是说BFX给自己当前的估值是10亿/27%=37亿美元

按BFX 2018年的盈利4.2亿美元来计算,这个估值就是市盈率=37/4.2=8.9倍。8.9倍的市盈率算高估还是低估?这个要找同行业对比。

跟BFX性质类似的传统企业就是股票交易所,比如全世界最大的交易所是洲际集团ICE,目前ICE的市盈率在17.5倍左右;再比如A股的中信证券,目前市盈率是在18倍左右。实际上大部分交易所的市盈率都在15-20倍左右,这可以认为是整个交易所行业的估值中枢。

如此来看,BFX给自己的9倍市盈率估值,是传统交易所行业估值的一半,直接对比的话应该说还算厚道了。(其实没这么简单,后文再做详细分析)

三,BFX IEO的最大变量

本次IEO目的是为了填8.5亿美元的坑,最大变量也是这被冻结的8.5亿美元能回来多少,以及什么时候回来的问题。从法律角度来说,这8.5亿美元并非BFX的自有资产,而是BFX客户的资产,所以在反洗钱调查结束后,对于不存在洗钱/违法问题的资金,是可以也必须原数返回给BFX的(当然我不是法律问题专家,中间各国zf是否有任何把全部8.5亿美元罚没的处理方式,我也没法确定)。按IEO的初步白皮书来看,解冻资产的95%都会用来回购LEO,所以解冻多少资产回来,等于LEO就会增值多少。我们随便拍脑袋说个数字好了,按乐观的情况预期,比如解冻了7-8亿资产回来,假设最终有7亿美元用来回购LEO,在回购价格跟IEO价格一致的情况下(即便不一致持股人的受益也是大致相似的,所以只分析最简单情况),就会有7亿个LEO被销毁,而剩下3亿LEO来享受每月27%的BFX利润分红。在这种情况下,LEO的市盈率就变成了(按2018利润计算)3/(4.2*27%)=2.6倍,跟上文计算的8.9倍市盈率相比,在乐观情况下LEO的市盈率才是这次BFX IEO真正吸引人的地方。

四,BFX IEO风险分析

风险实在是太多了,我需要一项一项列出来,排序按(危害程度*概率)来进行:

1.最大风险其实就是美国zf风险。我很早就说过,usdt最可怕的并非“超发”,因为BFX本身利润可观,并不需要冒险去做会被千夫指的事,usdt最大的威胁是来自美国zf的。你自己发行了一个可以随便匿名转账的货币并且peg到美元上,这简直就是明摆着挑战美国zf的铸币权和司法权,这次被NYAG盯上可以说完全是意料之内的,等了这么久才有美国司法机关介入反而是在我意料之外。从币圈的角度来讲,usdt的发行其实对币圈的繁荣起了很大贡献,但是感情归感情,这东西就是美国zf的眼中钉,最终拔掉它的概率应该说是很可观的。在拔掉这颗眼中钉的过程中,BFX会受到多大的伤害,这是很难预计的,尤其看这次BFX对NYAG的对抗态度,很可能会把小的伤害演变成大的伤害(说白了就是BFX在试图作死)。鳄鱼见过吧?被鳄鱼咬上的猎物,挣扎的越厉害鳄鱼会咬的越紧。

2.IEO本身也有法律风险,尤其10亿美元规模的IEO,可以说各国的证监会一定会注意到,最终会不会被搞,会被怎么搞,也是个大大的未知数,不排除出现如果没有IEO,BFX还可以照常运行,做了IEO之后变得运营都没法运营的情况出现;而BFX的运营情况是跟LEO的估值紧密挂钩的,在不能正常运营的情况下BFX的利润也会大打折扣,最后导致理论上LEO的低市盈率变成高市盈率。

3.BFX的违约风险。

跟传统股票交易所不同,BFX是没有受到严格监管的。传统交易所如果约定了分红比例,就必须按约执行,否则会受到证监会的严厉处罚。而BFX最后如果反悔了,不用说不回购,就算简单降低一下回购比例,或者进行公司分拆,把高利润的业务拆出去不给LEO分红,有任何机构可以制约BFX么?恐怕没有。所以为什么BFX这次IEO的市盈率会比传统股票交易所低?其实就是因为违约风险。违约风险导致了风险溢价,就跟不同评级的公司发债利息会不同一样,苹果google这样的公司发债利息可以接近国债那么低,而高风险的公司发的债(也叫垃圾债)利息会高几倍,这其实是一个道理。

4.BFX的随机风险。

2016年BFX曾经丢过12万个比特币,还好当时币价低。如果是现在丢了12万个比特币,直接就会导致亏空7亿美元,这样的事会不会再次发生?没人敢打包票。只要你买了LEO,这些事情都会给你带来最直接的负面影响。(本次IEO也提了如果12万个比特币被追回来,会80%用来回购LEO,追的回来么?注意3年过去了,只追回来了28个比特币。嗯,这一条其实你可以当作不存在的。。。)

5.BFX的运营风险。

BFX在币圈算是老牌交易所,可是在币圈老不代表死不了,也不代表竞争力一定强,这一点看看binance就知道了。后面会不会有更有竞争力的交易所出现来蚕食BFX的市场份额?BFX自己会不会作死导致走下坡路?这些都是必须考虑的风险因素。

五,BFX IEO潜在投资回报以及估值

如上述第三条所讲,在乐观情况下LEO可能会达到2.6倍市盈率的低估值,这样的估值意味着你持有2.6年就可以通过分红来回本(拿回投资LEO所花的钱)。对于很多想在币圈躺赚的朋友来说,有这样厚道的分股权机会可以说是求之不得的。

不过这样的估值到底算不算便宜呢?其实要在同行业对比,最好的对比其实就是当年BFX丢币后的债转股市盈率。如果我没记错,当时债转股直接按历史数据算就是2倍市盈率(没有其它变数),其实比这次IEO是划算很多的,而且当时BFX还只是个小交易所,这两年的高速成长也给当年投资人带来了巨大的回报,也就是当时的投资人是以低市盈率买入了高成长股,这在传统股票市场来看几乎是不可能发生的事。而目前按37亿美元估值的BFX,还算小公司么?是否还会有跟当年一样的高成长?这个需要大家见仁见智了。

六,BFX IEO对btc市场的影响

粗略估算来看,本轮IEO会对市场抽血10亿美元,相当于当前btc市值的1%,也相当于一次性增加3个月的新矿抛压,可以说对币价是有很大压力的。

Disclaimer:

本人和BFX以及D Group赵东都没有任何利益关系,我个人在BFX也没有任何资产,本文只是应赵东之邀友情分析,不做任何买入/不买入的建议。

以上

AlbertTheKing

2019.5.4
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发表于 2019-5-5 15:21:13 | 显示全部楼层
感觉有点小贵,如果破发跌得多了,可以考虑买一些。
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发表于 2019-5-6 17:21:20 | 显示全部楼层
bfx这次估计是真的着急了,策划的一点不精密,规则改来改去。
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